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黨的二十大強調(diào)了經(jīng)濟增長的目標(biāo)將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;質(zhì)的有效提升和量的合理增長，把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，資本市場要更好賦能實體經(jīng)濟”。并購作為是資本整合、資源配置優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式，將持續(xù)拓展服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的深度和廣度。而過去幾年，城市國企恰恰通過并購在資本市場掀起風(fēng)雨，服務(wù)城市高質(zhì)量發(fā)展。
對此，本專題首先盤點了2022年城市國企并購十大熱點事件，初步觀察2022年城市國企并購情況，為研判未來城市國企并購趨勢及關(guān)注重點奠定基礎(chǔ)。其次，對并購市場進(jìn)行統(tǒng)計，整理城市國企在并購市場上的重點行業(yè)、典型案例、重點政策。
第一篇：激蕩2022！城市國企并購烽火起：十大熱門事件解讀！
第二篇：揭示2022年城市國企并購市場的規(guī)模、區(qū)域、行業(yè)特征
第三篇：掌握先機！城市國企并購市場中哪些行業(yè)最有前景？
第四篇：揭秘城市國企并購市場成功之道：三個案例深度分析
第五篇：未來走向揭秘！城市國企并購市場政策盤點全解析！
作者：南京卓遠(yuǎn)研究中心
黨的二十大強調(diào)了經(jīng)濟增長的目標(biāo)將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;質(zhì)的有效提升和量的合理增長，把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，資本市場要更好賦能實體經(jīng)濟”。并購作為是資本整合、資源配置優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式，將持續(xù)拓展服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的深度和廣度。城市國企是中國并購市場重要參與者，本文將通過盤點2022年城市國企并購十大熱點事件，初步觀察2022年城市國企并購情況，為研判未來城市國企并購趨勢及關(guān)注重點奠定基礎(chǔ)。
熱門事件一：三年行動收官，城市國企并購重組腳步加快
2022年是國改三年行動的收官年，是國企改革最后的沖刺階段。從今年地方兩會《政府工作報告》可以看到，在圈定今年工作重點時，多地明確表示要完成國企改革三年行動任務(wù)，加快調(diào)整優(yōu)化國有資本的結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合將是主要抓手；加強產(chǎn)權(quán)層面的改革，有效推進(jìn)帶動其他層面改革的協(xié)同深化。多地國資委近年來部署提高國有資產(chǎn)證券化水平，部分地方還對預(yù)期數(shù)量作出明確，如寧波提出國有控股上市公司不少于7家，總市值達(dá)300億元以上，新增并購重組金額累計達(dá)到100億元以上，市屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)到40%。在布局調(diào)整，國企改革收官目標(biāo)達(dá)成的基調(diào)下，截至2022年12月31日，城市國企今年在資本市場共發(fā)起并購745起，并購重組腳步加快，幅度有所增加。
熱門事件二：ESG成為城市國企并購交易助推器
ESG社會責(zé)任報告是一種綜合關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效的投資理念和評價標(biāo)準(zhǔn)。優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)可以起到降低成本、提高價值、降低系統(tǒng)性風(fēng)險、提高運營效率和法律保障等作用，對于應(yīng)對氣候變化風(fēng)險、促進(jìn)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型、推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要，已經(jīng)成為投資者關(guān)注重點。鼓勵和推動國內(nèi)企業(yè)披露ESG信息亦是大勢所趨，今年國務(wù)院國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》對提高央企控股上市公司質(zhì)量工作作出部署，要求到2023年央企控股上市公司相關(guān)專項報告披露要“全覆蓋”。在這樣的趨勢之下城市國企，尤其是上市企業(yè)越來越注重ESG對企業(yè)的影響，選擇以并購提升ESG能力，如紫金礦業(yè)收購ST龍凈后ESG競爭力得到強化。
熱門事件三：兼并收購助力城市國企盤活資產(chǎn)存量
今年，“盤活存量資產(chǎn)、擴大有效投資”貫穿全年，兼并收購是盤活存量資產(chǎn)行之有效的手段。5月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》（國辦發(fā)〔2022〕19號），鼓勵行業(yè)龍頭企業(yè)通過兼并重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式加強存量資產(chǎn)優(yōu)化整合，提升資產(chǎn)質(zhì)量和規(guī)模效益?！蛾P(guān)于企業(yè)國有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)有關(guān)事項的通知》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)〔2022〕39號）則放寬了國有產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的范圍和批準(zhǔn)權(quán)限，簡化了審批流程，突破了國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)必須在全資國有企業(yè)范圍內(nèi)實施的限制。無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)在持續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過程中均積累了大量存量資產(chǎn)，相當(dāng)一部分處于閑置狀態(tài)，這些存量資產(chǎn)亟待盤活形成企業(yè)新的造血點。在政策鼓勵、市場需求增長的背景下，城市國企積極通過并購盤活存量資產(chǎn)，在產(chǎn)權(quán)層面優(yōu)化國企資產(chǎn)配置，增加經(jīng)營收益。另外，在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下各類存量資產(chǎn)的估值相對較低，城市國企此時實施并購在一定程度上降低了并購成本，出現(xiàn)多起“蛇吞象”交易事件。
熱門事件四：長三角、廣東、北京仍活躍，山東、河南跨省并購頻頻
今年，城市國企并購市場最活躍的地區(qū)仍然是長三角地區(qū)、廣東、北京。長三角一直是并購活躍區(qū)域，今年并購數(shù)量穩(wěn)中有進(jìn)，但值得注意的是在長三角一體化的加持下科技金融并購活力顯著增長，區(qū)域內(nèi)的資本交流也增多。廣東的數(shù)量十分驚人，今年一口氣實施了107起并購，占了總量的16%，主要原因是其在《廣州市國有經(jīng)濟布局優(yōu)化與結(jié)構(gòu)調(diào)整“十四五”規(guī)劃》目標(biāo)中提及使上市公司成為廣州市屬國企主要組織形式和管資本的重要載體，力爭到2025年全市國企控股上市公司達(dá)到45家，導(dǎo)致今年在資本市場的布局加速明顯。同時，今年山東與河南今年的跨省并購十分亮眼。山東在新舊動能轉(zhuǎn)換的契機下，青島、濟南、淄博、濰坊、濟寧等地為主力頻頻跨省并購，以省內(nèi)企業(yè)與省外上市企業(yè)形成互補，完成騰籠換鳥或產(chǎn)業(yè)鏈延伸。而河南本土企業(yè)集中于農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖和傳統(tǒng)能源行業(yè)，轉(zhuǎn)型發(fā)展受到制約，國資跨省并購有助于加快地方布局新興產(chǎn)業(yè)，快速提升資產(chǎn)證券化率，因此今年省屬國資并購進(jìn)入爆發(fā)期。
熱門事件五：地產(chǎn)板塊成國資紓困并購重要方向
相較于2019年起地方城市國企并購紓困潮，今年的紓困案例有一定減少，紓困方向主要集中在房企。2021年下半年以后，房地產(chǎn)市場行情急轉(zhuǎn)直下，房企銷售回款大打折扣的同時，前期高壓的融資政策導(dǎo)致再融資難度加劇，疊加償債高峰的來臨，房企現(xiàn)金流面臨前所未有的挑戰(zhàn)，部分房企信用風(fēng)險加速暴露，民營房企公開債務(wù)違約或展期的事件頻頻發(fā)生。在此背景下，監(jiān)管層一方面希望房企通過市場化并購方式來緩解流動性風(fēng)險，這既能推動行業(yè)風(fēng)險出清、促進(jìn)良性循環(huán)，又能維護住房消費者的合法權(quán)益；另一方面也在加大紓困并購的政策支持和引導(dǎo)力度。地方政府主要通過城市國企來進(jìn)行收并購當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)項目的方式達(dá)到“保項目”“穩(wěn)經(jīng)濟”的目的，如深圳國資籌劃斥資超43億元收購8.9億股兆馳股份，荊州國資的入主讓ST冠福債務(wù)等掣肘問題步入解鎖通道等。
熱門事件六：新基建、新技術(shù)并購熱潮未退，進(jìn)一步向細(xì)分領(lǐng)域布局
新基建、新技術(shù)是釋放地方經(jīng)濟活力的手段之一。自2020年起，新基建、新技術(shù)就成為地方城市國企并購的熱門行業(yè)，今年該領(lǐng)域并購交易依舊活躍。不同的是，今年的城市國企進(jìn)一步向細(xì)分領(lǐng)域布局，云平臺、IDC、數(shù)字化改造、充電樁、智慧停車、醫(yī)療信息化等都是熱點領(lǐng)域。國資委在今年6月例行會議上指出：“十四五”期間新基建領(lǐng)域規(guī)劃投資項目1300多個總投資超10萬億，巨大的市場潛力吸引了越來越多國有企業(yè)入場，并且新基建、新技術(shù)行業(yè)具有運營門檻高、融資成本低和現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)屬性，非常適合國有資本的投資配置，相信這一趨勢將會持續(xù)較長時間。
熱門事件七：雙碳板塊成為“新寵”
去年“3060”雙碳目標(biāo)的提出把我國的綠色發(fā)展之路提升到新的高度，成為我國未來數(shù)十年內(nèi)社會經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)之一，雙碳板塊順勢成為城市國企并購新寵，包括新能源、生態(tài)環(huán)保、電力、化工材料、儲能、礦業(yè)等多個行業(yè)的并購今年異?；钴S。近兩年各地成立的環(huán)保集團和能源集團成為該領(lǐng)域的主要競買方，通過并購重組進(jìn)一步整合優(yōu)化地方雙碳資源，以雁陣效應(yīng)加速地方生態(tài)環(huán)保、雙碳等目標(biāo)的快速達(dá)成，僅生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域就發(fā)生了40起并購事件。今年，城市國企圍繞上市企業(yè)平臺布局雙碳板塊，一般以產(chǎn)業(yè)鏈延伸、業(yè)務(wù)有限多元化為主，同時逐漸升級細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)能力，實現(xiàn)存量資產(chǎn)間接上市、新增項目募集資金的產(chǎn)業(yè)整合目標(biāo)。同時該板塊部分標(biāo)的價值較高，如粵水電以104.97億元收購公司控股股東建工控股持有的建工集團100%股權(quán)，這對城市國企的資本要求較高，因此今年多數(shù)城市國企選擇通過項目收購或以成長型中小企業(yè)作為標(biāo)的完成收購目標(biāo)。
熱門事件八：瞄準(zhǔn)“專精特新”“小巨人”等并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
今年城市國企聚焦“專精特新”企業(yè)，尋覓優(yōu)質(zhì)目標(biāo)公司。“專精特新”企業(yè)指的是具有“主營業(yè)務(wù)專注專業(yè)、經(jīng)營管理精細(xì)高效、產(chǎn)品服務(wù)獨具特色、創(chuàng)新能力成果顯著”發(fā)展特征的中小企業(yè)。專精特新企業(yè)往往面臨著融資難的“卡脖子”癥結(jié)，由于其中大部分企業(yè)為創(chuàng)立時間較短的科技型中小微企業(yè)，多數(shù)企業(yè)缺少歷史信用記錄，又沒有傳統(tǒng)的高質(zhì)量可抵押資產(chǎn)，很難通過債務(wù)的形式進(jìn)行融資。因此，專精特新企業(yè)有著巨大的股權(quán)融資需求。此類企業(yè)市值主要分布于50億-150億的市值區(qū)間，產(chǎn)品或服務(wù)的市場規(guī)模不大，但對于供應(yīng)鏈卻十分重要，往往處于某些利基市場上，具有較高的技術(shù)壁壘和進(jìn)入成本，城市國企企業(yè)受限于成本和研發(fā)效率難以進(jìn)入，二者間的并購行為是一場雙贏。
熱門事件九：借殼上市減少，城市國企并購基金模式受到關(guān)注
隨著城市國企資產(chǎn)證券化率提升，以及“注冊制”步入完善階段，今年的城市國企并購案例中，借殼上市的方式有所減少，但出現(xiàn)了不少并購基金的身影。據(jù)不完全統(tǒng)計，直接由并購基金實施收購的就有29起。近年《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（國發(fā)〔2014〕14號）提出“積極探索設(shè)立專門的并購基金等兼并重組融資新模式”，發(fā)改委、證監(jiān)會等部委聯(lián)合發(fā)布實質(zhì)性政策，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級為導(dǎo)向的資產(chǎn)并購重組基金迎來了新利好。城市國企自身需要通過并購快速發(fā)展或轉(zhuǎn)型，與PE合作設(shè)立并購基金是許多競買方選擇的快捷路徑，同時城市國企與上市企業(yè)之間的強強合并也愈發(fā)頻繁，并購基金的盈利模式既符合機構(gòu)投資者的需求，國有企業(yè)改革發(fā)展也恰恰與機構(gòu)投資者的需求保持一致。“PE+上市公司+地方城市國企”的產(chǎn)業(yè)并購基金3.0模式將越來越受到重視。
熱門事件十：城市國企并購行為趨于理性與謹(jǐn)慎
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至12月31日，城市國企發(fā)起并購745起，與往年數(shù)量相當(dāng)，但合計交易金額不超過3000億元，鮮少有超過50億的大規(guī)模交易事件出現(xiàn)，與前兩年的交易盛況不可同日而語，可以看出今年城市國企并購行為開始趨于理性與謹(jǐn)慎，并購邏輯從實施整體上市變?yōu)閷I(yè)化重組整合以及“強鏈”“補鏈”。并購標(biāo)的更多是經(jīng)營穩(wěn)健的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，且并沒有流動性困境、經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)，類似北京國資接手的華通熱力、臺州國資擬入主的浙江仙通等。背后既體現(xiàn)出國資改革提速的推動力，也體現(xiàn)出“穩(wěn)鏈通鏈固鏈”的新指向，產(chǎn)業(yè)加持新特征越來越明顯。以山東國資并購市場為例，戰(zhàn)略性投資超過了70%，集中在國有企業(yè)改革和國有企業(yè)推動的產(chǎn)業(yè)升級目標(biāo)上。同時，經(jīng)濟下行壓力下競爭性并購熱潮出現(xiàn)降溫，整體市場對并購標(biāo)的估值也趨于理性，城市國企也不例外。