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2023年中央經濟工作會議強調強調了綠色低碳和科技創(chuàng)新的雙輪驅動，將這兩大方向作為推動產業(yè)升級和高質量發(fā)展的關鍵引擎。另外，本次會議提到了明年經濟工作的九大重要任務，深入推進生態(tài)文明建設和綠色低碳發(fā)展是其中之一。會議提出建設美麗中國先行區(qū)，打造綠色低碳發(fā)展高地。積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，加快打造綠色低碳供應鏈。持續(xù)深入打好藍天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。

相關專業(yè)人士表示，預計2024年環(huán)保和綠色產業(yè)將迎來機遇期，如固廢處理，包括生活垃圾處理行業(yè)、建筑垃圾處理行業(yè)、工業(yè)固廢處理行業(yè)、醫(yī)廢處理行業(yè)等細分市場。

但相關細分市場政策支持力度如何、市場規(guī)模幾何、市場需求是否存在缺口、各環(huán)節(jié)如何有效介入，都是擁有大量固體廢物資源的城市國企比較關注的。故此，卓遠設立【城市國企固廢處置專欄】，對生活垃圾處理行業(yè)、建筑垃圾處理行業(yè)、工業(yè)固廢處理行業(yè)、醫(yī)廢處理行業(yè)的市場現(xiàn)狀加以闡明，以期為城市國企提供參考。

1、未來綠色熱土！揭開固廢行業(yè)三大最具前景的投資策略
2、垃圾分類形勢下生活垃圾處理行業(yè)發(fā)展方向研究
3、綠色發(fā)展新理念下建筑垃圾處理行業(yè)發(fā)展方向研究
4、工業(yè)危廢處理行業(yè)投資策略分析
5、醫(yī)廢處理行業(yè)投資策略分析

作者：南京卓遠研究中心

推進生活垃圾分類，加強資源化處理，是落實十四五綠色發(fā)展任務的重要內容，是踐行綠色生活理念的必然要求。我國是人口大國也是垃圾生產大國，根據《城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》數(shù)據,2022年全國城鎮(zhèn)生活垃圾清運量達31150萬噸,較2013年復合年增長率為3.55%。生活垃圾無害化處理率由2013年的88.01%增長至2022年的99.89%。

大量垃圾的產生嚴重影響了我國生態(tài)環(huán)境、人居環(huán)境，垃圾處理已經與人民的生活息息相關，垃圾治理需求日益提高。2023年全國住房和城鄉(xiāng)建設工作會議強調要扎實推進垃圾分類處理。我國生活垃圾清運和處理工作在前期取得了重大進展，收集、轉運、處理、再利用體系日趨完善，但是隨著我國城鎮(zhèn)化水平的快速發(fā)展和人民生活水平的提高，我國生活垃圾的生產量、清運量都在不斷上升，我國對于生活垃圾的處理能力仍有較大的提升空間。而且未來我國在公共服務、綠色發(fā)展、人均環(huán)境質量等方面都提出了更高的要求，前期以填埋為主的處理方式，不再適應社會發(fā)展需要，焚燒處理已經成為主流，但“投不起”“投何處“是現(xiàn)在當前最大的難點，如何切入收集、收集、轉運、處理、再利用各個環(huán)節(jié)，達到降本增效是目前各地的關注點。

一、行業(yè)背景

1. 政策上鼓勵發(fā)展，新政力度、范圍不斷提升

我國近年來從中央到地方陸續(xù)出臺了與生活垃圾處理緊密相關的政策，推動垃圾分類政策落地，推動生活垃圾處理行業(yè)發(fā)展壯大。2019年6月，住建部等9部門印發(fā)《關于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，垃圾分類進入有法可依時代，上海成為我國第一個實施生活垃圾強制分類的城市。2020年9月新《固廢法》中明確國家推行生活垃圾分類制度；2020年12月，住房和城鄉(xiāng)建設部等12部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步推進生活垃圾分類工作的若干意見》明確，到2020年年底，直轄市、省會城市、計劃單列市和第一批生活垃圾分類示范城市力爭實現(xiàn)生活垃圾分類投放、分類收集基本全覆蓋，分類運輸體系基本建成，力爭再用5年左右時間，全國城市生活垃圾回收利用率達到35%以上。在此期間，46個重點試點城市均已公布生活垃圾分類實施方案。據住建部2023年數(shù)據，全國297個地級以上城市已全面實施生活垃圾分類，居民小區(qū)平均覆蓋率達到82.5%，人人參與垃圾分類的良好氛圍正在逐步形成。福建、河北、山東等20個省、自治區(qū)，上海、廣州等173個城市，出臺了地方性法規(guī)、政府規(guī)章、垃圾分類獎懲措施，廈門、西寧、廣州、重慶、太原分別發(fā)布了垃圾分類地方性立法。政策上的鼓勵推動千億級市場的快速形成。

2. 技術進步顯著，為生活垃圾處理各環(huán)節(jié)提供科技支撐

目前我國在生活垃圾處理的投放、收集、運輸、處理等各環(huán)節(jié)上技術均有所突破，如中國天楹的智能垃圾分類回收裝置，提升了垃圾分類工作精細化管理水平。在小型焚燒處理、焚燒飛灰處置、滲濾液處理、廚余垃圾處理等重難點領域研發(fā)投入持續(xù)提升，目前我國逐步構建了生活垃圾從源頭到末端全過程分類技術支持體系。

3. 治理需求強勁，生活垃圾產量逐年上升，市場空間廣闊

生活垃圾清運量、處理量均不斷攀升，焚燒處理逐漸成為主流方式。城市垃圾產量主要取決于城市人口數(shù)量和人均垃圾生產量，隨著我國城鎮(zhèn)化建設的快速推進，城市人口仍將不斷增加，而根據數(shù)據顯示人均垃圾生產量與GDP有較高的相關性，隨著我國GDP的不斷增長，人均生活垃圾產量也在不斷增長。目前我國生活垃圾清運量、處理量均不斷攀升。根據《城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》數(shù)據，我國生活垃圾清運量由2013年的17239萬噸增長至2022年的24445萬噸，復合年增長率CAGR為3.55%；生活垃圾無害化處理量由2013年的15394萬噸增長至2022年的24419萬噸，無害化處理率由88.01%增長至99.89%，其中，垃圾焚燒占比占垃圾無害化處理量的79.36%。2023年，住建部表示下一步的重點工作是：持續(xù)深入推進垃圾分類工作提質增效，實現(xiàn)從“有沒有”向“好不好”轉變；關注，補齊中西部地區(qū)焚燒處理短板，推進城市垃圾分類處理設施建設，爭取年底前地級及以上城市居民小區(qū)垃圾分類覆蓋率達到90%以上，焚燒處理能力占比達到70%。預計到2025年中國城市生活垃圾清運量將超過27000萬噸，無害化量超過28000萬噸。

圖1 2013年-2022年生活垃圾清運量級無害化處理量

數(shù)據來源：住建部2022年《城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》，環(huán)衛(wèi)在線

二、產業(yè)鏈結構

生活垃圾主要來源于日常生活所產生的各類垃圾，包括生活垃圾、餐廚垃圾等。當前隨著人口增長及城鎮(zhèn)化的推進生活垃圾產量不斷提升，生活垃圾處理產業(yè)鏈日益成熟，從處理流程上來看，主要包括垃圾生產、垃圾投放收集、垃圾運輸、垃圾處置四個環(huán)節(jié)，產業(yè)鏈大體可劃分為上游環(huán)衛(wèi)機械設備制造、中游生活垃圾清理收集轉運，下游生活垃圾處置與資源化利用三大部分，下面主要從這個三個方面分析。

圖2 生活垃圾處理行業(yè)產業(yè)鏈

資料來源：平安債券、公開資料

設備制造是生活垃圾處理行業(yè)發(fā)展的基礎，主要包括垃圾分類清潔設備、垃圾收轉設備、垃圾處理設備，其中垃圾收轉裝備包括垃圾中轉站、分揀及運輸裝備包括自卸式垃圾車、壓縮式垃圾車等；垃圾處理設備包括垃圾填埋設備、焚燒設備等。

市場相對成熟，競爭格局較為穩(wěn)定，設備需求呈現(xiàn)差異化增長。我國生活垃圾處理設備市場發(fā)展相對成熟，隨垃圾治理需求的增長以及機械化率的提升，設備領域整體需求穩(wěn)步上升，但也呈現(xiàn)一些結構性的差異：

一是垃圾清運裝備需求量大幅提升。我國在多項政策強調建立分類運輸體系，垃圾運輸裝備也將進一步細分，如目前中聯(lián)環(huán)境的垃圾車細分為可回收垃圾車，易腐垃圾車，有害垃圾車，以及其他垃圾車等多種類型。

二是隨著垃圾分類政策的實施，目前各地陸續(xù)發(fā)布了大量餐廚垃圾收集、轉運、處置項目，如常州市餐廚廢棄物收集、運輸及綜合處置項目；西安市餐廚垃圾資源化利用和無害化處理項目等，餐廚垃圾設備的需求有望大幅提升。

三是垃圾焚燒設備需求量提升。生活垃圾焚燒具有處理效率高、占地面積小、焚燒熱能可以再利用等多項優(yōu)勢，未來我國生活垃圾的處理方式將逐步向焚燒發(fā)電方向發(fā)展，垃圾焚燒處理比例將大幅提高，對焚燒設備需求勢必將有所提升。

四是縣域成為行業(yè)下沉的重點，帶動設備行業(yè)迎來階段紅利期。隨著《國家發(fā)展改革委等部門關于加強縣級地區(qū)生活垃圾焚燒處理設施建設的指導意見》（發(fā)改環(huán)資〔2022〕1746號），預計到2025年，具備條件的縣級地區(qū)應建盡建生活垃圾焚燒處理設施，基本實現(xiàn)生活垃圾焚燒處理能力全覆蓋；不具備建設焚燒處理設施條件的縣級地區(qū)，通過填埋等手段實現(xiàn)生活垃圾無害化處理。

行業(yè)集中度：龍頭不明顯，集中度較低，未來行業(yè)競爭加劇。中低端生活垃圾處理裝備因進入壁壘相對較低，行業(yè)龍頭不明顯，目前仍以中小型企業(yè)為主。從數(shù)量上看，目前中小型企業(yè)大約占企業(yè)總數(shù)量的70%左右，未來隨著政府類客戶采購量減少，環(huán)衛(wèi)服務企業(yè)采購量加大，行業(yè)競爭將愈發(fā)激烈。

盈利模式：收入主要是垃圾處理設備的銷售及售后服務，銷售模式多為“直銷+代銷”的多層次多渠道模式。直銷主要是指直接參與政府、環(huán)衛(wèi)企業(yè)、生活垃圾處理企業(yè)的各種裝備采購招投標及競爭。也包括一定的設備租賃收入、服務收入等。此外隨著環(huán)衛(wèi)市場化改革，設備采購客戶逐漸從政府轉向環(huán)衛(wèi)企業(yè)，由于環(huán)衛(wèi)企業(yè)議價能力較強，裝備制造企業(yè)毛利率有所下降。

商業(yè)模式：隨著設備制造環(huán)節(jié)競爭的加劇及下游市場的不斷擴大，企業(yè)商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，一是設備+環(huán)衛(wèi)服務模式，裝備企業(yè)向中游環(huán)衛(wèi)服務延伸，主要是參與環(huán)衛(wèi)市場化項目的投標獲取服務項目，中標后根據政府部門對設備的要求自行采購，主要以自主生產的設備為主。二是設備+全產業(yè)鏈模式，垃圾處理設備貫穿于產業(yè)鏈的整個環(huán)節(jié)，裝備成本在各環(huán)節(jié)企業(yè)總成本中占比較高，一些設備制造企業(yè)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，采取一體化全產業(yè)鏈發(fā)展模式，從設備制造向中游和下游運營發(fā)展，打造上游設備制造、到中游服務、下游處理的全產業(yè)鏈模式。

核心競爭力：一是技術優(yōu)勢，公司通過增加自主設計的、技術附加值較高的設備既有利于增強產品競爭力也能提高企業(yè)整體毛利率提升盈利能力。此外一些企業(yè)憑借在新能源領域積累的技術優(yōu)勢，也增強了市場競爭力，如宇通環(huán)衛(wèi)憑借其在新能源客車上的技術優(yōu)勢為其新能源環(huán)衛(wèi)產品提供了質量和適應性保證，在新能源環(huán)衛(wèi)領域市場占比快速提升；二是產品競爭力，包括產品質量、產品系列，如龍馬環(huán)衛(wèi)產品質量好功能多，產品系列全，能滿足客戶不同場景需求；三是其他如品牌、渠道優(yōu)勢。主要是針對業(yè)內傳統(tǒng)企業(yè)在長期服務客戶中積累的客戶關系、口碑等資源

生活垃圾服務處于產業(yè)鏈中游，連接上下游，是生活垃圾處理行業(yè)的樞紐環(huán)節(jié)，主要包括生活垃圾分類服務、垃圾中轉服務、垃圾運輸服務等。其中垃圾運輸領域長期存在先分后混，混裝混運的問題，國家在多項政策中也強調要建立完善分類運輸系統(tǒng)，為該領域發(fā)展帶來利好。目前該環(huán)節(jié)參與企業(yè)主要是傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)企業(yè)以及下游處置企業(yè)向上延伸。

垃圾分類服務需求釋放，市場空間超百億。隨著垃圾分類政策的穩(wěn)健推行，垃圾分類服務需求持續(xù)釋放，多地推行垃圾分類運營服務項目，環(huán)衛(wèi)服務內容及市場進一步擴容。以目前多地推出的項目為參考測算，2022年垃圾分類服務市場空間約為207.67億元/年。垃圾收集轉運市場空間也超百億，此外包括中轉站、服務點、回收網點等增量建設。

表1 部分垃圾分類運營服務項目示例

行業(yè)集中度：市場集中度處于較低水平，但隨環(huán)衛(wèi)市場化程度提高，市場競爭加劇，運營能力較差的企業(yè)將被淘汰，市場集中度將快速上升。垃圾處理服務中的清掃收集與轉運等服務主要由環(huán)衛(wèi)企業(yè)承擔，目前各地環(huán)衛(wèi)企業(yè)多由地方市政部門管理，具有一定的壟斷性，企業(yè)規(guī)模較小、地域分散，多提供單個環(huán)衛(wèi)服務項目，近幾年環(huán)衛(wèi)服務中標靠前的企業(yè)市占率不超過5%，行業(yè)CR10大約為20%，市場集中度較低，但目前市政公用事業(yè)市場化改革快速推進，參與主體日益多元化，除傳統(tǒng)的保潔公司如玉禾田、新安潔；大型環(huán)衛(wèi)改制企業(yè)如北京環(huán)衛(wèi)以外，還有向下游延伸的環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)如龍馬環(huán)衛(wèi)、向上游延伸的垃圾處理企業(yè)如啟迪環(huán)境等，未來市場競爭加劇，管理運營等方面不具優(yōu)勢的企業(yè)將快速被淘汰，市場集中度提升。

盈利模式：收入來源主要包括，（1）垃圾分類服務費，大致包括：垃圾分類運行管理服務、垃圾分類達標指導服務、分類咨詢服務、二次分揀服務、二次轉運服務、垃圾分類收集服務、垃圾分類一體化服務（分類垃圾收運、保潔、推廣等）；（2）垃圾分類實施效果測評服務，監(jiān)管垃圾分類有效性需要一定的專業(yè)性，目前試點城市普遍采用的是將垃圾分類實施效果測評、巡檢與考核等服務外包給第三方的專業(yè)機構執(zhí)行。（3）基礎設施建設，主要是中轉站、壓縮站、服務點及回收網點等基礎設施建設運營養(yǎng)護費用；（4）垃圾清運運輸費。垃圾分類投放收集，勢必將帶動垃圾分類運輸，垃圾收集轉運行業(yè)需求增長，垃圾清運費收入將穩(wěn)定增長。

商業(yè)模式：中游收集儲運進入門檻相對較低，但對渠道搭建、業(yè)務拓展至關重要，目前進入企業(yè)多采用以下發(fā)展模式，一是縱向一體化，即包括中游服務企業(yè)向下游延伸，也包括上游企業(yè)和下游企業(yè)的縱向延伸。通過布局環(huán)衛(wèi)業(yè)務，掌控收、儲、運環(huán)節(jié)，提供綜合性一站式服務；二是橫向一體化，即擴充服務內容，例如目前一些提供傳統(tǒng)的路面清掃服務商逐步拓展到道路養(yǎng)護、垃圾收集轉運；垃圾收集點標準化建設等；三是混合發(fā)展，通過縱橫雙向拓展或主輔結合快速拓展業(yè)務搶占市場。四是“互聯(lián)網+”模式，通過互聯(lián)網技術的支持，打造線上線下服務鏈接，在前端協(xié)助居民進行垃圾分類、在中端實施有效監(jiān)控、在終端促進垃圾的資源化利用，如小黃狗環(huán)?？萍加邢薰緞?chuàng)立“物聯(lián)網+回收”新模式；成都奧北環(huán)?？萍加邢薰就ㄟ^10元銷售“Aobag”回收袋的方式，低成本持續(xù)地進行垃圾分類回收；廣船國際環(huán)?？萍加邢薰狙邪l(fā)運營“互聯(lián)網+智能垃圾分類”系統(tǒng)。

核心競爭力：主要包括資金實力、管理運營經驗以及市場開拓能力。獲取更多的大型標準化環(huán)衛(wèi)服務項目，從而加速份額提升。企業(yè)需要具有較強的一體化服務能力和服務意識，目前市場上招標項目多為綜合性服務項目，企業(yè)需要提升自身綜合實力，包括行業(yè)資質完善、專業(yè)人員儲備等。

生活垃圾處置是行業(yè)的核心環(huán)節(jié)，對于資本、技術要求較高，目前參與企業(yè)較多包括國企、民企以及外資企業(yè)。目前我國生活垃圾無害化處理率較高，主要方式包括填埋、焚燒、堆肥、資源化回收等。前期填埋處置是主流，但填埋處置占地面積大，隨著土地資源緊張加劇、填埋帶來二次污染等原因，處理速度快、減量效果好、節(jié)省土地資源且產生熱電能等優(yōu)點的焚燒逐漸成為主流，處置比例不斷上升。

行業(yè)集中度：競爭格局較為分散，市場集中度逐漸上升。市場尚未有絕對的龍頭企業(yè)，特別是在細分領域，如餐廚垃圾處理，單個企業(yè)處置規(guī)模較小，企業(yè)處理規(guī)模、處理能力有較大提升空間。此外由于行業(yè)內項目屬于行政許可類，進入行業(yè)需要政府許可，需要得到地方政府的認可，具體來看呈現(xiàn)地域集中性相對較高，全國集中性相對偏低，我國CR4為40%，而美國CR4為61%。但垃圾處理行業(yè)屬于資金及技術密集型行業(yè)，隨著行業(yè)市場化發(fā)展加快，服務項目綜合性提高，對項目運營方資金、技術、運營水平等要求提高，未來融資能力較強、技術水平較高、運營管理能力較強的企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度將逐步上升。

商業(yè)模式：目前垃圾焚燒項目的經營模式包括EPC（類似于總包模式，處理企業(yè)負責項目的設計、采購、施工、試運行等全過程）、BT、BOT、TOT、BOO（政府賦予特許權，然后企業(yè)建設并擁有和經營相關項目）等，目前最普遍的是BOT模式，此種模式具有減少政府財政負擔、降低各方風險，提升垃圾處理效率等優(yōu)點，地方政府作為項目發(fā)起人向社會公開招標，公司中標后設立項目子公司，負責項目的融資、設計、建設，并與地方政府簽訂特許經營協(xié)議，獲取一定期限（一般為20-30年）內項目的運營權，特許經營期結束后，項目公司將垃圾焚燒發(fā)電廠無償移交給地方政府。

盈利模式：一是焚燒發(fā)電企業(yè)，營業(yè)收入包括垃圾處理費、發(fā)電收入、政府補貼。其中垃圾處置收入（即垃圾處理費*垃圾處理量）和發(fā)電收入（即上網電價*上網電量）為主要收入來源，因此盈利能力主要看垃圾處理費、噸垃圾上網電量、上網電價、產能利用率。在BOT模式下，收入還包括建設階段的工程收入；二是再生資源回收再利用，再生資源包括再生塑料、再生金屬、再生磚等。三是其他收入，目前對生活垃圾處理方式日益多樣，收入也多樣化，如三態(tài)環(huán)境打造了一條餐廚垃圾—黑水虻養(yǎng)殖的產業(yè)鏈，黑水虻幼蟲是一種高品質的昆蟲蛋白，可替代魚粉，有較高的經濟價值，而黑水虻喜歡食用餐廚垃圾，三態(tài)環(huán)境將餐廚垃圾經過機械自動預處理后，可以獲得干凈、均勻的餐廚漿料，再通過自動化生產線實現(xiàn)自動投料，結合生長環(huán)境控制，8天左右即可長成適合商品化的幼蟲。

市場參與主體：行業(yè)發(fā)展較早，參與市場主體較多，包含國企、民企、外企。一是國有企業(yè)，如上海環(huán)境、光大國際等，國企容易獲得地方政府支持，通常是作為垃圾處理項目的運作平臺，資金實力雄厚；二是民營企業(yè)，如桑德環(huán)境、中科通用、盛運股份等，民營企業(yè)具有高效、靈活的機制，市場意識較強；三是外資企業(yè)，如法國威立雅、金州環(huán)境、創(chuàng)冠環(huán)保等，外企通常實力雄厚，技術成熟、項目運營經驗豐富，但運營成本通常也相對較高。未來具有資金、技術、成本控制等綜合優(yōu)勢的企業(yè)將脫穎而出。

核心競爭力：主要包括技術研發(fā)能力、項目運營能力、資金實力，行業(yè)的參與者需要有充足的資本實力和融資能力以滿足較大的資本性和成本性支出、成本控制能力，行業(yè)對成本管控能力要求較高，隨著產業(yè)政策推進、行業(yè)規(guī)范趨嚴，綜合實力強的龍頭企業(yè)在運營能力和項目經驗等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢，此外垃圾處理效果和投資金額成為政府篩選企業(yè)重要的考慮因素，技術研發(fā)能力強，擁有自制設備能力的公司更具成本優(yōu)勢。

三、投資建議

生活垃圾處理在政策和市場的有力驅動下，市場發(fā)展空間巨大，預計市場規(guī)模超萬億，細分領域也具有極大發(fā)展空間，且行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定性極高，行業(yè)利潤水平適中，且與城市發(fā)展密切相關，與城投服務城市促進城市高質量發(fā)展的定位較為吻合，城投公司由于與政府的親近關系使其具有渠道資源、資金等天然優(yōu)勢，同時，開展生活垃圾處理業(yè)務也可為城投企業(yè)帶來持續(xù)的現(xiàn)金流入。目前上海城投集團承擔了上海七成以上生活垃圾中轉運輸和末端處置任務、無錫市市政公用產業(yè)集團下屬的全資子公司無錫市城市環(huán)境科技有限公司主要從事固廢處理、環(huán)衛(wèi)管理等業(yè)務、臺州城投也開始積極布局環(huán)保產業(yè)其下屬子公司福收購了臺州維爾利60%的股份等。

業(yè)務領域選擇。從產業(yè)鏈來看優(yōu)先是介入中上游領域，目前中上游的服務也主要是由地方國企提供，部分由從事市政服務的民營企業(yè)服務，下游處理、資源化利用環(huán)節(jié)市場化程度較高，競爭激勵，國企參與其中可考慮合資或入股等方式。從具體領域來看，環(huán)衛(wèi)服務、垃圾焚燒處理、餐廚垃圾處理可以重點考慮，環(huán)衛(wèi)服務中，可考慮參與垃圾收集清運、垃圾收集點建設改造、垃圾轉運站、垃圾壓縮站、吊裝點建設運營養(yǎng)護等。

進入方式選擇。目前生活垃圾處理各環(huán)節(jié)都非新生行業(yè)，各領域都有具備相當規(guī)模的存量企業(yè)，城投公司從無到有打造一家公司的困難度較大，且優(yōu)勢也不明顯，因此可考慮選擇一家資產優(yōu)秀、發(fā)展理念契合、技術水平領先、運營經驗豐富的細分領域龍頭，合資成立一家企業(yè)共同運作。

城投公司投資注意事項。一是區(qū)域差異，一般來說經濟較為發(fā)達，人口較為密集，城鎮(zhèn)化率較高，地方財政收入相對較好的地區(qū)對垃圾處理服務的市場化需求更為旺盛，此外不同地區(qū)垃圾的種類也不同，越是經濟發(fā)達的城市，生活垃圾中的可燃物和可堆腐物所占比例越高，垃圾熱值也越高；二是客觀評價自身綜合實力，包括資本、資源整合、項目運作經驗等能力；三是對細分領域的選擇需要根據自身的規(guī)劃結合所在城市的具體情況而定。

一是政策風險，生活垃圾處理行業(yè)對國家產業(yè)政策和依賴度較高。宏觀經濟政策、環(huán)保產業(yè)政策以及環(huán)境管理政策的調整，將影響公司的經營業(yè)績。垃圾分類政策推廣不及預期，執(zhí)行力度不及預期，也將對行業(yè)發(fā)展產生不利影響。企業(yè)在發(fā)展中應加強對產業(yè)政策和監(jiān)管政策的研究，把握行業(yè)發(fā)展趨勢。

二是環(huán)境保護風險，垃圾焚燒發(fā)電可能產生廢氣、污水，若設備故障或操作不當可能導致環(huán)境保護風險，對項目運營造成不利。

三是競爭加劇風險，項目拓展不及預期。隨著行業(yè)上下游企業(yè)的全產業(yè)鏈拓展以及不同領域的新企業(yè)的不斷加入，市場競爭將不斷加劇，優(yōu)質項目有限，企業(yè)新項目拓展可能不及預期。