當前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 關(guān)于經(jīng)濟政策的預期，在近期進入了躊躇狀態(tài)；隨著全球經(jīng)濟發(fā)展的停滯與需求的斷崖式下跌，有些觀點認為我國穩(wěn)增長的預期產(chǎn)生了變化。在4月17日的政治局會議上，已不再提出具體的發(fā)展目標數(shù)字。
但是，如果細心留意最近數(shù)次會議的紀要，會發(fā)現(xiàn)已經(jīng)許久不在強調(diào)控制地方債務率，更別說隱性債務了。在大環(huán)境的變化與現(xiàn)實需求下，對地方政府的債務率管控已經(jīng)形成了事實上的放寬。
如今的焦點集中在：如何放寬、放寬到多少、以及如何控制風險。
專項債務，馬力全開
由于國內(nèi)市場長期存在“一放就亂”的特性，上層的宏觀政策一直趨向保守；一旦需要調(diào)整，則在專項資金上做文章。在地方債務率這一問題上，中央、部委依然延續(xù)了這一策略，在不放松整體債務率管控的前提下，通過專項債務的方式來放松限制，加大地方政府的投資力度。
因此，我們看到了地方專項債的屢次加碼，在提前下達了2.29萬億專項債的情況下，2020年全年的專項債額度仍未確定，有望達到3.5-4萬億的規(guī)模，為基建提供充足的彈藥。在資金寬松的情況下，雖然地方債務的總額實際上有所提升，但3月專項債的平均發(fā)行利率已降至3.08%，顯著低于2019年的3.43%；平均發(fā)行年限也從9年激增至14.3年。
同時，在兩會召開后即將發(fā)行的特別國債、增加的財政赤字，也將為地方政府提供更多的專項資金與對應政策，幫助地方政府在控制風險的情況下，突破債務率的限制、發(fā)揮政府投資應有的作用。
彈性債務，有望放松
除了地方債這些硬性的表內(nèi)債務，地方政府還有許多“彈性債務”，如城投債、PPP、國資平臺。在市場與政策的雙重放松下，這些彈性債務都開始復蘇。
在經(jīng)歷了2019年的改革后，如今政府職能范圍內(nèi)的工作都允許以各種市場化模式運作。這意味著在合法合規(guī)的前提下，許多政府投資都可以加杠桿，既可以使用項目貸款，也允許社會資本進行股權(quán)投資；在不增加政府債務的前提下發(fā)揮財政資金更大的效率。同時，對于已建成項目的再融資渠道也進行了放寬，使得市場化的資金可以進行循環(huán)，而不像過去只能沉淀在項目之中。
這意味著未來地方政府可以通過市場化、資本運作的模式來實施項目，這些投資對應的是資產(chǎn)，也并不會顯現(xiàn)為政府債務。如果市場資金持續(xù)寬松，那么這些彈性債務將已非?？斓乃俣仍鲩L，回補過去持續(xù)兩年的低速基建投資。
此外，近期政策性銀行均開始發(fā)行金融債，為更大規(guī)模的政策性貸款開始儲備彈藥。在應對疫情帶來的沖擊時，通過政策性銀行向地方國有資本發(fā)放政策性貸款也是慣常操作，這些細微動作意味著彈性債務進一步放寬的空間仍然很大。
債務置換，動作明顯
隨著市場利率的大幅走低，融資平臺與國有企業(yè)的債務也開始進行置換；一方面是將表外債務置換成表內(nèi)債務，另一方面也是降低總?cè)谫Y成本。雖然從名義上說，這些債務都不屬于政府債務，但實際上城投債一直被計入寬口徑的地方債務，這些債務的置換，實際上也證明了地方債務的進一步放松。
與此同時，作為表內(nèi)債務地方債也開始進行置換。隨著2015-2018年發(fā)行的置換債券逐漸到期，近期發(fā)行再融資債券的規(guī)模激增，且置換后年限明顯拉長，10年以上占主力品種。
在各類債務置換的動作中，對調(diào)整債務結(jié)構(gòu)、降低債務風險的幫助是很大的。并且從歷史經(jīng)驗來看，每一輪政府投資加速都是從債務置換開始。
在兩會后，地方債務置換的空間是否進一步加大、放寬，值得期待。
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