當(dāng)前位置 ： 首頁(yè) 》新聞咨詢訊 》公司動(dòng)態(tài) 來源：南京卓遠(yuǎn) 作者：李學(xué)樂
近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》，這是繼2014年國(guó)務(wù)院國(guó)資委啟動(dòng)“混合所有制試點(diǎn)”、2015年發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》后，對(duì)混合所有制改革實(shí)施與完善的又一重要操作性指南。事實(shí)上，放眼全國(guó)，這也并不是第一份關(guān)于混合所有改革工作流程的規(guī)范性文件，早在2016年上海就發(fā)布了地方性的相關(guān)文件，為混改保駕護(hù)航。那么這一系列《操作指引》到底說明了哪些內(nèi)容？其背后又隱藏著怎樣的玄機(jī)呢？
表1 混改操作指引梳理
一、《操作指引》劃重點(diǎn)
自今年以來，央企混改實(shí)施呈批量之態(tài)勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前央企中混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比已超過70%，實(shí)施混改的項(xiàng)目更是高達(dá)3700多項(xiàng)。但“不敢混不愿混”等問題依然存在，因而，本《操作指引》在貫徹落實(shí)“完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率”的總體要求的基礎(chǔ)上，對(duì)具體落實(shí)舉措進(jìn)行了細(xì)化，主要體現(xiàn)在以下方面：
（一）明確混改適用相關(guān)概念
《操作指引》提出“中央企業(yè)所屬各級(jí)子企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、首發(fā)上市（IPO）、上市公司資產(chǎn)重組等方式，引入非公有資本、集體資本實(shí)施混合所有制改革，相關(guān)工作參考本操作指引”“以新設(shè)企業(yè)、對(duì)外投資并購(gòu)、投資入股等方式實(shí)施混合所有制改革的，履行中央企業(yè)投資管理有關(guān)程序”。從中可以看出：
1、在混改層級(jí)上，明確對(duì)象為中央企業(yè)所屬各級(jí)子企業(yè)，而非集團(tuán)公司層面，這表明對(duì)于主業(yè)多元化的央企集團(tuán)化公司而言，本輪混改仍主要通過從下至上——即從專業(yè)化的平臺(tái)公司到集團(tuán)公司的策略推進(jìn)。
2、在混改內(nèi)涵上，明確引入非公資本、集體資本的才稱之為混改，而與地方國(guó)企、其它央企間的融合則為股權(quán)多元化。
3、在混改引資方式上，明確主要包括產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、首發(fā)上市（IPO）、上市公司資產(chǎn)重組、新設(shè)企業(yè)、對(duì)外投資并購(gòu)、投資入股等。其中，對(duì)于不涉及存量資產(chǎn)問題的，如新設(shè)企業(yè)、對(duì)外投資并購(gòu)、投資入股等，可以按照中央企業(yè)投資管理有關(guān)程序履行；而對(duì)于涉及存量資產(chǎn)問題的，則要按照本《操作指引》推進(jìn)。
（二）厘清混改實(shí)施原則：監(jiān)管+管理+治理
根據(jù)南京卓遠(yuǎn)國(guó)資國(guó)企改革9宮格模型，我們發(fā)現(xiàn)本《操作指引》在強(qiáng)調(diào)“因地施策、因業(yè)施策、因企施策”的原則基礎(chǔ)上，在資本層面進(jìn)一步厘清國(guó)資委對(duì)央企的監(jiān)管界面、集團(tuán)公司對(duì)混改子公司的管理界面，在企業(yè)層面進(jìn)一步明確混改公司的治理原則。
1、在監(jiān)管界面上，通過分類分層，要給混改監(jiān)管松綁。
一是對(duì)于兩大類混改子企業(yè)——主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵企業(yè)的子企業(yè)；主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的子企業(yè)，混改方案要經(jīng)央企審核后報(bào)國(guó)資委批準(zhǔn)，其中需要國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的，還需由國(guó)資委按照相關(guān)文件履行相應(yīng)程序；
二是對(duì)于其他混改子企業(yè)，混改方案則由央企批準(zhǔn)即可。
2、在管理界面上，強(qiáng)調(diào)因企施策，可“根據(jù)國(guó)有資本與非公有資本的不同比例結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)確定具體管控方式”。這也就意味著混改之后對(duì)全資或控股公司的傳統(tǒng)管控方式已不再適用，要采用更靈活的方式設(shè)計(jì)對(duì)混改子企業(yè)的管控機(jī)制，而在實(shí)踐中，混改企業(yè)最大的特征也在于此，所有權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)結(jié)構(gòu)往往并不相一致。在管控模式設(shè)計(jì)中，值得注意的關(guān)鍵問題在于：
一是出資比例是決定對(duì)混改子企業(yè)管控模式的基礎(chǔ)原則，如2/3、1/2、1/3、10%、3%等，但卻并不是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。出資比例并不等同于控制權(quán)比例、表決權(quán)表例，還要根據(jù)具體情況進(jìn)行具體分析。國(guó)有資本方可以控股，卻不經(jīng)營(yíng)，如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域的混改，反之亦然。
二是要以治理為核心，加強(qiáng)對(duì)混改企業(yè)的管控。主要手段包括對(duì)國(guó)有股東的決策邊界的規(guī)范；對(duì)國(guó)有股權(quán)董事的行權(quán)管理等；
三是董事會(huì)決策、經(jīng)營(yíng)層選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理等是當(dāng)前階段保障混改企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)的關(guān)鍵。如對(duì)于國(guó)有參股的混改企業(yè)，要做好公司章程，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有股權(quán)董事的履職管理、以及對(duì)經(jīng)營(yíng)層成員的監(jiān)管管理。
3、在治理機(jī)制上，強(qiáng)化非公有資本的參與，要形成定位清晰、權(quán)責(zé)對(duì)等、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、制衡有效的法人治理結(jié)構(gòu)。促進(jìn)“改機(jī)制”是本《操作指引》的重點(diǎn)。
一是公司章程及議事規(guī)則設(shè)計(jì)是基礎(chǔ)，國(guó)有股東與非公有資本股東要充分協(xié)商，合理制定。在這過程中有兩個(gè)方面問題值得關(guān)注：對(duì)于章程及議事規(guī)則的條款設(shè)計(jì)，如控制權(quán)邊界、中小股東的利益保護(hù)及退出機(jī)制、董事會(huì)僵持解決機(jī)制等；對(duì)于特殊治理?xiàng)l款的設(shè)計(jì)，這也是一個(gè)敏感話題，如金股制度、優(yōu)先股制度、一票否決權(quán)的適用機(jī)制、民族品牌的保護(hù)機(jī)制等。
二是董事會(huì)中心主義是要遵循的共性原則，要依法確定非公有資本股東提名和委派董事、監(jiān)事的規(guī)則。另外，在實(shí)踐中，還可通過多維控制權(quán)的配置，如戰(zhàn)略控制權(quán)、銷售控制權(quán)、財(cái)務(wù)控制權(quán)等，加強(qiáng)治理。
4、在經(jīng)營(yíng)機(jī)制上，強(qiáng)化三項(xiàng)制度改革，鼓勵(lì)探索中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。這也是本《操作指引》區(qū)別于其他地方性操作規(guī)范的亮點(diǎn)之處。
一是在三項(xiàng)制度改革上，要建立市場(chǎng)化選人用機(jī)制，實(shí)現(xiàn)管理人員能上能下；要健全市場(chǎng)化用工制度，實(shí)現(xiàn)員工能進(jìn)能出；要建立市場(chǎng)化薪酬分配機(jī)制，實(shí)現(xiàn)收入能增能減。事實(shí)上，這三項(xiàng)制度一直是央企近些年改革的重點(diǎn)，目前部分央企也探索出一些經(jīng)驗(yàn)，如中核工業(yè)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化勞動(dòng)用工和收入分配改革的意見》。
二是在中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制上，可綜合運(yùn)用混改企業(yè)員工持股、上市公司股權(quán)激勵(lì)、科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)等，除此之外，還可探索超額利潤(rùn)分享、項(xiàng)目跟投、虛擬股權(quán)等中長(zhǎng)期激勵(lì)方式。在實(shí)踐中，往往還可與限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)單元等方式相結(jié)合，重要的是要結(jié)合行業(yè)特性、發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)對(duì)象等因素定制設(shè)計(jì)，充分調(diào)動(dòng)各類人才的積極性。
（三）規(guī)范混改操作流程：四階段+九步驟
《操作指引》提出“實(shí)施混合所有制改革，一般應(yīng)履行以下基本操作流程：可行性研究、制定混合所有制方案、履行決策審批程序、開展審計(jì)評(píng)估、引進(jìn)非公有資本投資者、推進(jìn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制改革”，并在此基礎(chǔ)上，明確“‘混資本’相關(guān)環(huán)節(jié)操作要點(diǎn)”“‘改機(jī)制’相關(guān)環(huán)節(jié)操作要點(diǎn)”。從中可以看出：混改操作流程在整體上可以分拆為四個(gè)階段：
一是謀劃階段，以可行性研究為重要抓手，要對(duì)混改的必要性及可行性進(jìn)行充分研究，主要涉及業(yè)務(wù)適宜性、業(yè)務(wù)推進(jìn)思路，如不同類型國(guó)企推進(jìn)混改輕重緩急、社會(huì)資本方的選擇、以及兩類公司的特殊責(zé)任等；
二是準(zhǔn)備階段，以混改方案為重要抓手，要對(duì)混改這項(xiàng)工程做一個(gè)全面系統(tǒng)的預(yù)案框架，主要涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)變、引進(jìn)非公資本的條件等內(nèi)容。值得注意的是，這個(gè)方案提供了明晰混改邊界的作用，日后隨著混改工作的深入推進(jìn)，其還將進(jìn)行個(gè)性化的調(diào)整，如在外部資本方選擇條件設(shè)置上，不同的訴求決定了不同的混改路徑，產(chǎn)業(yè)投資者更關(guān)注的是控制權(quán)的匹配，以便于其能夠掌握一定決策的話語(yǔ)權(quán)，而財(cái)務(wù)投資者更關(guān)注的是短期收益的獲取，對(duì)財(cái)務(wù)回報(bào)會(huì)有明確的要求。
三是實(shí)施階段，以國(guó)有資本“混合”的程序性問題為主，主要涉及資產(chǎn)審計(jì)評(píng)估、通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)交易、通過股票市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)交易等。在這里值得注意的是，在混改實(shí)施前還要先合理確定納入改革的資產(chǎn)范圍，也就是說在明確混改業(yè)務(wù)邊界的基礎(chǔ)上，要先做個(gè)小資產(chǎn)重組，以防把有瑕疵，或不合理的不良資產(chǎn)納入混改公司中，而對(duì)于應(yīng)納入混改公司的品牌資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等也要注意科學(xué)評(píng)估。
四是運(yùn)營(yíng)階段，以國(guó)有企業(yè)“改革”的體制機(jī)制問題為主，主要涉及混改企業(yè)治理機(jī)制及管控模式的完善、運(yùn)營(yíng)機(jī)制的創(chuàng)新、激勵(lì)機(jī)制的探索等。
二、《操作指引》啟示及影響
《操作指引》作為央企混改的操作指南，將會(huì)更好地推動(dòng)混改的深化與擴(kuò)圍。其對(duì)當(dāng)前的國(guó)資布局、國(guó)有企業(yè)管理架構(gòu)、國(guó)資監(jiān)管體系等方面都會(huì)產(chǎn)生較大的影響。
（一）國(guó)有資本布局優(yōu)化層面
由于壟斷利潤(rùn)的存在，無論是全國(guó)層面還是地方層面，國(guó)有資本均存在以增量調(diào)整為主，布局過于分散、在壟斷領(lǐng)域保持著極高控制力，而在一般性領(lǐng)域國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力卻面臨著持續(xù)弱化窘境的問題。在實(shí)踐中，混改是調(diào)整國(guó)資布局的重要手段之一，而困擾政府與國(guó)資部門的關(guān)鍵問題在于如何選擇適宜自身發(fā)展的混改推進(jìn)策略，頂層設(shè)計(jì)尤為重要。南京卓遠(yuǎn)認(rèn)為設(shè)計(jì)適宜的混改推進(jìn)策略，應(yīng)該結(jié)合《操作指引》的總體思路，可從以下幾個(gè)方面統(tǒng)籌考慮：一是對(duì)于存量國(guó)有資本，要逐步強(qiáng)化兩類公司在混改中的特殊責(zé)任，通過股權(quán)劃撥、輔業(yè)剝離、資產(chǎn)運(yùn)作等手段，積極推進(jìn)所屬企業(yè)的混改，尤其是主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的有序進(jìn)退；二是對(duì)于增量國(guó)有資本，要根據(jù)不同業(yè)務(wù)特點(diǎn)，分類探討。如新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，可通過引入國(guó)有主導(dǎo)基金的方法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革，在發(fā)揮資金杠桿效應(yīng)的同時(shí)，也能夠引導(dǎo)更多的外部資本投向新材料、新能源等新興領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)混改的乘數(shù)效應(yīng)。
（二）國(guó)有企業(yè)三層架構(gòu)下的管理機(jī)制層面
在壓縮管理層級(jí)的背景下，目前部分央企也形成了“集團(tuán)總部資本層—專業(yè)化公司資產(chǎn)層——生產(chǎn)單位執(zhí)行層”的三層架構(gòu)，如中糧集團(tuán)。而實(shí)施混改的往往集中于專業(yè)化公司資產(chǎn)層以及生產(chǎn)單位執(zhí)行層，但由于傳統(tǒng)“行政化”“機(jī)關(guān)化”管控意識(shí)的存在，往往出現(xiàn)一二級(jí)之間管控權(quán)限不清，二三級(jí)之間經(jīng)營(yíng)權(quán)限不清。結(jié)合《操作指引》中提到的“科學(xué)界定與混合所有制企業(yè)的權(quán)責(zé)界面”“市場(chǎng)化原則”，可從以下幾個(gè)方面統(tǒng)籌考慮：一方面對(duì)混改企業(yè)要分類授權(quán)，具體可以業(yè)務(wù)發(fā)展成熟度及企業(yè)發(fā)展階段為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)業(yè)務(wù)趨于成熟、穩(wěn)健的業(yè)務(wù)，可原則上不干預(yù)，實(shí)施充分授權(quán)，而對(duì)于行業(yè)發(fā)展前不明朗的業(yè)務(wù)，則可加強(qiáng)管控，限制大規(guī)模的投資擴(kuò)張；另一方面對(duì)混改企業(yè)還可通過匹配職責(zé)清單、負(fù)面清單的方式，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理。尤其是在專業(yè)化公司資產(chǎn)層，要以產(chǎn)品戰(zhàn)略的思維對(duì)自身的主業(yè)進(jìn)行打磨，更需要決策效率保障，與此同時(shí)，還要注重自身行權(quán)能力的提升，如現(xiàn)代化法人治理結(jié)構(gòu)的完善等。
（三）國(guó)有企業(yè)混改關(guān)鍵問題層面
國(guó)企混改是一個(gè)系統(tǒng)性工程，除《操作指引》中提到的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置、外部資本方選擇、國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)、公司運(yùn)營(yíng)機(jī)制的改革等問題之外，還要注意混改業(yè)務(wù)縱向閉環(huán)機(jī)制的打造。如對(duì)混改業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)制度的推進(jìn)，通過建立健全經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)、問題診斷、動(dòng)態(tài)調(diào)整的工作機(jī)制，加快實(shí)現(xiàn)混改業(yè)務(wù)實(shí)施的“完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率”的總體要求。在這里可重點(diǎn)關(guān)注：要明確分類評(píng)價(jià)內(nèi)容及側(cè)重點(diǎn)、要依據(jù)分類內(nèi)容構(gòu)建評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系、要合理設(shè)置相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)的使用周期及調(diào)整期限、要明確評(píng)價(jià)成果運(yùn)用及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等。
【關(guān)于卓遠(yuǎn)】
南京卓遠(yuǎn)是一家專注于城鎮(zhèn)化，以提供城鎮(zhèn)化發(fā)展綜合解決方案為己任的專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，我們積極參與城鎮(zhèn)化、協(xié)助城鎮(zhèn)化發(fā)展，致力于為城鎮(zhèn)化發(fā)展中的各方主體，特別是政府、地方投融資企業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資人提供高效、創(chuàng)新、務(wù)實(shí)的綜合解決方案并成功付諸實(shí)施。業(yè)務(wù)范圍包括基礎(chǔ)設(shè)施投融資咨詢（含PPP）、政府投融資企業(yè)咨詢、金融服務(wù)、政府決策智庫(kù)，力爭(zhēng)成為該領(lǐng)域服務(wù)卓越、具有遠(yuǎn)大目標(biāo)的投融資、管理咨詢及資產(chǎn)管理公司。