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融資租賃是集融資與融物于一體，是采取融物的方式達到融資目的的一種融資工具。融資租賃對于包括軌道交通、收費公路、醫(yī)療、環(huán)保、供氣、供水、供電等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項目非常適用。自2014年我國PPP模式得到大力推廣以來，歷經(jīng)三年多，陸續(xù)已有不少PPP項目進入運營期。
一、融資租賃模式的固有優(yōu)勢
PPP項目采取融資租賃模式，與傳統(tǒng)銀行貸款方式相比，具有限制少、手續(xù)簡便、方式靈活、能夠調(diào)節(jié)稅收、改善財務(wù)狀況、資金使用期限長、承租企業(yè)償債壓力小、減少承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費用等優(yōu)勢，并且通過融資租賃的“售后回租”業(yè)務(wù)模式，承租人可以盤活存量資產(chǎn)，而未來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流，是定期支付租金的重要資金來源保證。
二、PPP項目融資租賃政策支持
國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)【2015】68號)對融資租賃業(yè)提出了總體發(fā)展意見，明確提出“加大各級人民政府在公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營中購買金融租賃服務(wù)”、“探索融資租賃與政府和社會資本合作（PPP）融資模式相結(jié)合。”，此政策文件立法層級很高，為融資租賃介入PPP項目提供了政策支持保障。并且，在2017年的中央金融工作會議上，也提出了“脫虛向?qū)?rdquo;、“金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展”，融資租賃作為一端連接“金融”、一端連接“實體”的金融工具，必定大有可為。
通過以上分析可知，融資租賃與PPP項目融資的特點具備天然的契合性，相比較傳統(tǒng)融資方式而言優(yōu)勢突出，并且得到中央政策大力支持，也與當前“金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展”的政策導(dǎo)向一脈相承，因此，PPP項目融資或?qū)⒊蔀槿谫Y租賃行業(yè)新的業(yè)務(wù)增長點。
但是，PPP項目涉及部門眾多，審批手續(xù)復(fù)雜，專業(yè)化程度高，且多為長期合同，資金需求量大，回款周期持續(xù)十至三十年甚至更長，操作過程中面臨的風(fēng)險較多，因此，融資租賃公司介入PPP項目時需要做好相關(guān)風(fēng)險的防范。
本文站在融資租賃公司視角，結(jié)合PPP項目融資自身特性，提出在對PPP項目融資盡調(diào)過程中的6大風(fēng)控要點，以期為擬采取融資租賃工具的PPP-spv做好項目規(guī)范設(shè)計和運作、以及融資租賃公司承做PPP項目融資租賃業(yè)務(wù)盡調(diào)風(fēng)控提供參考借鑒。
三、PPP項目融資租賃風(fēng)控要點探析
以下對6大風(fēng)控要點逐一進行詳細闡述：
風(fēng)控要點1：PPP項目資產(chǎn)權(quán)屬問題
PPP領(lǐng)域法律法規(guī)尚不完善，存在多頭政策和立法層級偏低的問題，特別是項目資產(chǎn)所有權(quán)等關(guān)鍵問題目前比較模糊。所有權(quán)和使用權(quán)的轉(zhuǎn)移是融資租賃業(yè)務(wù)操作的基礎(chǔ)，但在當前PPP項目中，對于項目公司建設(shè)形成的資產(chǎn)到底屬于政府還是項目公司并沒有定論，不同項目處理方式大相徑庭，特別是對于土地采用劃撥方式取得，地上建筑物由項目公司建設(shè)的項目，所有權(quán)、使用權(quán)等的界定更是存在較大爭議。
融資租賃公司參與PPP項目一定要明確資產(chǎn)所有權(quán)問題，盡量選擇土地使用權(quán)為項目公司所擁有、地上建筑物及附著物的產(chǎn)權(quán)也為項目公司所有的PPP項目。
風(fēng)控要點2：PPP項目資產(chǎn)易變現(xiàn)比重
融資租賃模式以融資租賃公司在租賃期內(nèi)擁有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，以承租人每期按時支付租金作為還款資金來源，若承租人出現(xiàn)違約并且無力支付租金的情況下，資產(chǎn)的變現(xiàn)是融資租賃公司風(fēng)控的重要保證，通常而言，PPP項目資產(chǎn)不像設(shè)備類、尤其是通用設(shè)備類（如工程機械、醫(yī)療設(shè)備等）具備較強的變現(xiàn)性，有比較成熟的二手交易市場和定價機制。
因此，PPP項目資產(chǎn)中的易變現(xiàn)部分比例，必須作為融資租賃公司考量的重要因素之一，因此，選擇通常情況下易變現(xiàn)比例較高的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域（如軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、環(huán)保類）相關(guān)PPP項目，能夠有效控制承租人違約，資產(chǎn)無法變現(xiàn)而引致的風(fēng)險。
風(fēng)控要點3：PPP項目前期工作合規(guī)性
PPP項目歷經(jīng)立項、設(shè)計、入庫、采購、建設(shè)、運營、移交等多個階段，涉及流程較多，涵蓋領(lǐng)域較廣，加上不少地方政府對PPP模式認識不夠深入，僅僅作為一種融資手段、或者甚至刻意假借PPP名義搞拉長版BT等不規(guī)范項目，導(dǎo)致PPP項目前期工作合規(guī)性存在諸多瑕疵，因此，融資租賃公司在參與PPP項目融資盡調(diào)階段，需要審查四項重要問題：（1）項目立項問題：項目是否立項，是否符合國民經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃，是否列入了年度工作計劃等，是否辦理了用地、規(guī)劃等相關(guān)審批手續(xù)等，以上問題都應(yīng)該成為項目立項審查的關(guān)鍵點。（2）項目入庫問題：項目是否完成了實施方案、物有所值評價報告、財政承受能力論證報告的編制，是否經(jīng)過專家論證和財政局審核，是否經(jīng)過政府審核等。（3）項目采購問題：項目是否采用《中華人民共和國招投標法》和《中華人民共和國政府采購法》規(guī)定的方式完成采購，招標或采購流程是否合規(guī)，是否簽訂規(guī)范的項目合同等。（4）項目運營問題：項目是否包含足夠的運營內(nèi)容，并且與項目總投的30%以上掛鉤。
所有與92號文不符，可能被清理出庫的PPP項目，對融資租賃公司而言均是極大的風(fēng)險，因為一旦清理出庫，后續(xù)各年的政府缺口補助或付費將無法納入預(yù)算，項目公司的現(xiàn)金流將無法得到保障，而這恰恰是融資租賃租金的第一還款來源，因此，融資租賃公司務(wù)必進行嚴格審查。
風(fēng)控要點4：PPP社會資本運營能力
PPP項目的運營效率和能力，日益被提上日程，其本身也是PPP模式的核心內(nèi)容之一，在92號文中，就明確表明需要將建設(shè)成本的至少30%以上拿出與運營績效掛鉤，因此，運營能力高低、運營考核結(jié)果優(yōu)劣，直接影響到運營績效付費高低，只有長期穩(wěn)定的優(yōu)秀績效表現(xiàn)，才是融資租賃公司能按時收回每期租金的重要保證。
因此，融資租賃公司需要對項目公司主要股東的資質(zhì)、口碑、項目運營經(jīng)驗、過往同類項目運營業(yè)績、派駐高管人員資歷等方面信息進行詳細審查，考察社會資本的運營專業(yè)能力、過往履約能力和誠信程度，尤其關(guān)注項目公司與第三方簽署委托經(jīng)營合同的情形，更要對實際運營企業(yè)的運營能力和過往運營績效進行深入考察。
風(fēng)控要點5：地方政府信用風(fēng)險水平
地方政府的信用風(fēng)險包括政府支付能力風(fēng)險和支付意愿風(fēng)險，其中，支付能力風(fēng)險與地方財力相關(guān)、支付意愿與政府信用相關(guān)。政府付費和可行性缺口補助類PPP項目，地方政府由于存在支出責(zé)任，因此政府是否有能力、并且有意愿支付至關(guān)重要。
融資租賃公司需要從地方政府支付能力和支付意愿兩方面進行考察。支付能力方面，主要關(guān)注政府在地方產(chǎn)值、財政收入、負債比率、違約情況等方面的資料信息。支付意愿方面，主要關(guān)注是否存在具備財力但存在拖欠、或考察政府換屆交界階段該地方政府守約情況。
風(fēng)控要點6：現(xiàn)金流入與租金支付時點、金額錯配問題
從現(xiàn)金流入與租金支付時點錯配風(fēng)控來看，PPP項目運營績效付費通常按年考核、按年支付，因此，融資租賃公司在設(shè)計租金支付周期時，盡量保持與績效付費時間節(jié)點相一致（即按年支付租金），防止因現(xiàn)金流入和租金支出期限錯配而導(dǎo)致租金到期承租人無力支付的情形。
從現(xiàn)金流入與租金支付金額錯配風(fēng)控來看，融資租賃公司在設(shè)計每年租金支付數(shù)額時，盡量與PPP項目運營績效付費金額體量保持相當，以保證績效付費現(xiàn)金流入能夠足額覆蓋租金支出，這需要對社會資本運營能力進行預(yù)判（因此，此風(fēng)控要點可與風(fēng)控要點4同步交叉考慮）。
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